豆油(you)價格運行區(qu)間(jian)預計在5000—7000元/噸
全球大豆產(chan)量處于(yu)歷史(shi)高位
2017/2018年(nian)度(du)，全球大(da)豆(dou)產(chan)量(liang)預(yu)計(ji)為(wei)3.5億噸(dun)，處于(yu)(yu)歷(li)史高位，市場供應依(yi)然偏松。USDA預(yu)計(ji)，大(da)豆(dou)主產(chan)國(guo)美國(guo)、巴西、阿根(gen)廷的產(chan)量(liang)增減(jian)(jian)幅(fu)度(du)不同。其中，美國(guo)增加350萬噸(dun)，巴西減(jian)(jian)少(shao)600萬噸(dun)，阿根(gen)廷減(jian)(jian)少(shao)80萬噸(dun)。盡管如此，全球庫存仍處于(yu)(yu)近(jin)10個(ge)年(nian)度(du)以來的高位。
一般(ban)情(qing)況(kuang)下(xia)，庫存(cun)(cun)消(xiao)費比(bi)(bi)與(yu)CBOT大(da)豆(dou)(dou)期貨價(jia)格(ge)(ge)呈負相關。上(shang)年度，天氣(qi)(qi)較好，南美(mei)(mei)大(da)豆(dou)(dou)豐收(shou)。其(qi)中，巴西大(da)豆(dou)(dou)產(chan)量突破1億噸(dun)，創下(xia)新高(gao)，以至于(yu)全球大(da)豆(dou)(dou)庫存(cun)(cun)消(xiao)費比(bi)(bi)隨(sui)(sui)之攀升至20%的(de)高(gao)位。此外，美(mei)(mei)國大(da)豆(dou)(dou)單產(chan)與(yu)產(chan)量也(ye)不斷走高(gao)，美(mei)(mei)豆(dou)(dou)價(jia)格(ge)(ge)在900—1100美(mei)(mei)分(fen)/蒲式(shi)耳(er)的(de)區間(jian)振(zhen)蕩。展望2018年，全球大(da)豆(dou)(dou)供應寬(kuan)松，庫消(xiao)比(bi)(bi)難以大(da)幅下(xia)降，美(mei)(mei)豆(dou)(dou)價(jia)格(ge)(ge)大(da)概率維持在上(shang)年度的(de)價(jia)格(ge)(ge)區間(jian)。其(qi)間(jian)，隨(sui)(sui)著天氣(qi)(qi)變化與(yu)大(da)豆(dou)(dou)產(chan)量的(de)確定，美(mei)(mei)豆(dou)(dou)價(jia)格(ge)(ge)走勢也(ye)將(jiang)遵循季節性規律。
目前，澳大(da)利亞氣象(xiang)局確認了拉(la)(la)尼(ni)娜(na)現象(xiang)，但持(chi)(chi)續時(shi)間較短(duan)(duan)，僅(jin)3—4個月。通(tong)過對拉(la)(la)尼(ni)娜(na)與美豆(dou)價(jia)格進(jin)行關聯分(fen)析，發現拉(la)(la)尼(ni)娜(na)持(chi)(chi)續時(shi)間較短(duan)(duan)時(shi)的(de)話，其對大(da)豆(dou)市(shi)場的(de)影響有(you)限(xian)(xian)。同時(shi)，若距離厄爾(er)尼(ni)諾(nuo)發生的(de)時(shi)間較長，拉(la)(la)尼(ni)娜(na)的(de)強度就會變弱。因此，本(ben)次發生弱拉(la)(la)尼(ni)娜(na)的(de)概率(lv)較大(da)，對大(da)豆(dou)生長的(de)影響也有(you)限(xian)(xian)。
油(you)廠各階段有不同(tong)的挺價策略
我國的蛋(dan)白需(xu)求不斷增(zeng)加(jia)，大豆(dou)(dou)(dou)進(jin)口(kou)量(liang)逐(zhu)漸(jian)提升。上年度(du)，我國共進(jin)口(kou)大豆(dou)(dou)(dou)9350萬噸，其中40%從(cong)美(mei)國進(jin)口(kou)，48%從(cong)巴西進(jin)口(kou)，7%從(cong)阿根廷進(jin)口(kou)。預(yu)計2017/2018年度(du)將從(cong)全(quan)球(qiu)進(jin)口(kou)9700萬噸大豆(dou)(dou)(dou)，占全(quan)球(qiu)進(jin)口(kou)總量(liang)的65%。考慮到豆(dou)(dou)(dou)粕消(xiao)費增(zeng)速迅猛，進(jin)口(kou)數據還有上調(diao)空間。
早期，進口(kou)大豆(dou)(dou)主(zhu)要(yao)作為油(you)(you)(you)料作物，用(yong)于(yu)(yu)壓榨(zha)(zha)食用(yong)油(you)(you)(you)，豆(dou)(dou)粕僅是(shi)副產(chan)品(pin)，用(yong)于(yu)(yu)增(zeng)加油(you)(you)(you)廠(chang)的壓榨(zha)(zha)利(li)潤。隨著消費(fei)的升級(ji)，蛋白需(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，養(yang)殖(zhi)業規模(mo)擴大，豆(dou)(dou)粕需(xu)求(qiu)(qiu)以8%—10%的速(su)度(du)增(zeng)加，而豆(dou)(dou)油(you)(you)(you)消費(fei)增(zeng)速(su)維(wei)持在4%—6%。油(you)(you)(you)廠(chang)的壓榨(zha)(zha)進度(du)以及挺價策略取決于(yu)(yu)二者的價格關系。
通常(chang)，豆(dou)(dou)油(you)(you)(you)和豆(dou)(dou)粕期現貨價(jia)格(ge)的季(ji)節性明顯，二者(zhe)走勢相反，呈(cheng)現上(shang)半年油(you)(you)(you)跌粕漲、下(xia)半年油(you)(you)(you)漲粕跌的格(ge)局。鑒于此，上(shang)半年適合買(mai)(mai)粕拋油(you)(you)(you)，下(xia)半年適合買(mai)(mai)油(you)(you)(you)拋粕。具體(ti)而言，豆(dou)(dou)油(you)(you)(you)期貨價(jia)格(ge)的頂部在(zai)4月，底部在(zai)9月;豆(dou)(dou)粕期貨價(jia)格(ge)的頂部在(zai)8月，底部在(zai)3月或11月。
另(ling)外，豆粕(po)庫(ku)存(cun)高點通常出現在7月底(di)8月初(chu)。隨(sui)后，進(jin)入豆粕(po)消(xiao)費(fei)旺季，庫(ku)存(cun)減少。為了滿足消(xiao)費(fei)需求，油廠(chang)在此期間(jian)加大豆粕(po)銷售力度，進(jin)而導致豆油庫(ku)存(cun)增加，油粕(po)比隨(sui)之下降。四季度，處于春節備貨(huo)的消(xiao)費(fei)旺季，豆油庫(ku)存(cun)逐(zhu)漸減少。
上述規(gui)律在2013—2016年(nian)(nian)不斷重復，但(dan)在2017年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)則出現反季(ji)節(jie)性現象(xiang)。2017年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，油廠(chang)壓榨利潤(run)豐厚，開(kai)工(gong)積極性高漲，以(yi)至于(yu)(yu)6—7月豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)油與豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)粕庫(ku)存(cun)均處于(yu)(yu)歷史高位。之后，隨著(zhu)飼料消(xiao)費的(de)(de)好轉，豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)粕庫(ku)存(cun)下(xia)滑(hua)，9月出現豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)粕庫(ku)存(cun)低(di)而(er)豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)油庫(ku)存(cun)高的(de)(de)景(jing)象(xiang)。在農業部(bu)嚴(yan)查轉基因(yin)證書時期，豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)粕庫(ku)存(cun)低(di)位，現貨(huo)緊俏，油廠(chang)為(wei)了銷(xiao)售(shou)更多的(de)(de)豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)粕而(er)提高開(kai)機率，導(dao)致(zhi)本已處于(yu)(yu)高位的(de)(de)豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)油庫(ku)存(cun)進(jin)一步累積。此時，油廠(chang)采取了挺粕拋油策(ce)略，在期貨(huo)盤面上賣空(kong)豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)油，市場(chang)也因(yin)而(er)出現粕強油弱的(de)(de)反季(ji)節(jie)性現象(xiang)。
最近幾年(nian)(nian)，豆(dou)粕(po)消費增速快于豆(dou)油(you)(you)(you)(you)，挺粕(po)成為油(you)(you)(you)(you)廠(chang)(chang)的(de)盈利重點(dian)，豆(dou)粕(po)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)變(bian)化比豆(dou)油(you)(you)(you)(you)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)變(bian)化更能影響油(you)(you)(you)(you)廠(chang)(chang)的(de)壓榨節奏。2018年(nian)(nian)，全(quan)球(qiu)大(da)豆(dou)供(gong)(gong)應(ying)寬松，國(guo)內進口(kou)量(liang)增加(jia)保證(zheng)了(le)豆(dou)油(you)(you)(you)(you)的(de)供(gong)(gong)應(ying)。目前，豆(dou)油(you)(you)(you)(you)有170萬噸(dun)(dun)的(de)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)，2018年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)無需(xu)擔憂供(gong)(gong)應(ying);下半年(nian)(nian)，隨著豆(dou)粕(po)需(xu)求(qiu)的(de)好轉，油(you)(you)(you)(you)廠(chang)(chang)壓榨量(liang)增加(jia)，豆(dou)油(you)(you)(you)(you)供(gong)(gong)應(ying)放量(liang)，價格很難突破2017年(nian)(nian)7000元/噸(dun)(dun)的(de)高位。同時，油(you)(you)(you)(you)廠(chang)(chang)庫(ku)(ku)容也(ye)限制了(le)豆(dou)油(you)(you)(you)(you)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)的(de)大(da)幅攀(pan)升，豆(dou)油(you)(you)(you)(you)價格在(zai)5000元/噸(dun)(dun)的(de)歷(li)史(shi)低點(dian)有較強支撐。所以，2018年(nian)(nian)豆(dou)油(you)(you)(you)(you)價格運行(xing)區間預計在(zai)5000—7000元/噸(dun)(dun)。
棕櫚油價格運行(xing)區間預計在4000—6000元/噸
全球(qiu)市場處于增產周期(qi)
經歷了(le)厄(e)爾(er)尼諾，2017年(nian)下半(ban)年(nian)棕櫚油(you)開始增產(chan)，10月之后庫(ku)存快速累積(ji)。USDA預估(gu)，2018年(nian)全球棕櫚油(you)產(chan)量(liang)與(yu)庫(ku)存將(jiang)持續(xu)放大(da)，供應勢(shi)必(bi)更加(jia)寬松。
2000年(nian)以(yi)來，全(quan)球棕櫚油(you)產量和消費量以(yi)6%—7%的(de)速度(du)增長，而2015年(nian)的(de)厄(e)爾尼諾導(dao)致全(quan)球市場棕櫚油(you)供不應求，庫存有所減少(shao)。隨后，棕櫚油(you)進入復產周期(qi)。
2018年，棕(zong)(zong)櫚油產(chan)量(liang)預(yu)計繼(ji)續(xu)增加，庫存(cun)消(xiao)費比提升兩(liang)個百分點(dian)，至(zhi)17%。印尼和馬來(lai)西亞的(de)棕(zong)(zong)櫚油產(chan)量(liang)占全球總產(chan)量(liang)的(de)85%，USDA預(yu)計，2018年，上(shang)述兩(liang)國的(de)棕(zong)(zong)櫚油產(chan)量(liang)將分別增加250萬(wan)噸和160萬(wan)噸，庫存(cun)消(xiao)費比均(jun)上(shang)浮(fu)3個百分點(dian)。
馬來西(xi)亞(ya)有全(quan)球******的毛(mao)棕櫚(lv)油(you)期(qi)貨交(jiao)易(yi)所，是(shi)全(quan)球棕櫚(lv)油(you)的定價中心，而印尼(ni)雖然棕櫚(lv)油(you)產量******，但其(qi)相關數據(ju)公(gong)布較晚(wan)，且(qie)權(quan)威(wei)性備受爭議。相比之(zhi)下，馬來西(xi)亞(ya)的數據(ju)發布多且(qie)及時，比較權(quan)威(wei)。本文重點關注馬來西(xi)亞(ya)的棕櫚(lv)油(you)市場(chang)數據(ju)。
早期，棕櫚油主要產自馬來(lai)半島(dao)(dao)西(xi)部的柔佛州、彭亨州和(he)(he)霹靂州，由于(yu)其新(xin)增種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)植面(mian)(mian)積有(you)限，種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)植園逐步延(yan)伸至東部半島(dao)(dao)的沙(sha)(sha)巴州和(he)(he)沙(sha)(sha)撈(lao)(lao)越州。東、西(xi)部油棕樹種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)植面(mian)(mian)積增速有(you)一(yi)定差異，東部的沙(sha)(sha)巴州和(he)(he)沙(sha)(sha)撈(lao)(lao)越州年(nian)均增速為(wei)5%，西(xi)部的種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)植面(mian)(mian)積相對穩定，增速緩(huan)慢(man)，年(nian)均為(wei)1%。在2013年(nian)，東部地區(qu)的種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)植面(mian)(mian)積首(shou)次超(chao)過西(xi)部這一(yi)傳統種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)植區(qu)域。整(zheng)體來(lai)說，馬來(lai)西(xi)亞油棕樹種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)植面(mian)(mian)積年(nian)均增速為(wei)3%。
棕(zong)(zong)櫚(lv)油生(sheng)產受當地氣候影(ying)響，產量呈季節(jie)性(xing)規律。每年(nian)2月(yue)的產量是當年(nian)的最(zui)低水(shui)平，之后逐(zhu)月(yue)增(zeng)加(jia)，9—10月(yue)達到峰值。棕(zong)(zong)櫚(lv)油價(jia)(jia)格(ge)(ge)的季節(jie)性(xing)與產量和庫(ku)(ku)存的季節(jie)性(xing)有關：1—4月(yue)，馬來西亞棕(zong)(zong)櫚(lv)油產量少，庫(ku)(ku)存被消化，價(jia)(jia)格(ge)(ge)上漲(zhang);4—9月(yue)，產量增(zeng)加(jia)，庫(ku)(ku)存積累(lei)，價(jia)(jia)格(ge)(ge)下(xia)跌(die);10—12月(yue)，產量下(xia)降，庫(ku)(ku)存減少，價(jia)(jia)格(ge)(ge)再次上漲(zhang)。2018年(nian)在棕(zong)(zong)櫚(lv)油增(zeng)產的預期下(xia)，季節(jie)性(xing)規律是價(jia)(jia)格(ge)(ge)運(yun)行的主基調，而月(yue)度降雨量大小(xiao)與勞工工作日(ri)狀況(kuang)影(ying)響短期產量與庫(ku)(ku)存變化節(jie)奏。
需求緩慢(man)增長
印(yin)(yin)度(du)(du)(du)是(shi)油脂(zhi)消費(fei)大(da)國(guo)，也是(shi)主要的(de)(de)進口國(guo)。在印(yin)(yin)度(du)(du)(du)的(de)(de)油脂(zhi)消費(fei)中，棕櫚(lv)油是(shi)消費(fei)量(liang)(liang)******的(de)(de)油種，其(qi)以年均8%的(de)(de)速度(du)(du)(du)增(zeng)長(chang)，占油脂(zhi)消費(fei)總量(liang)(liang)的(de)(de)40%左右。印(yin)(yin)度(du)(du)(du)的(de)(de)棕櫚(lv)油消費(fei)全(quan)部(bu)依賴印(yin)(yin)尼和(he)馬來西亞，預計2017/2018年度(du)(du)(du)，印(yin)(yin)度(du)(du)(du)棕櫚(lv)油進口量(liang)(liang)將(jiang)增(zeng)加40萬—50萬噸。
近幾年(nian)(nian)，我國棕(zong)櫚油(you)(you)消費(fei)相對穩(wen)定。自2014年(nian)(nian)減少(shao)棕(zong)櫚油(you)(you)貿易融資之后，每年(nian)(nian)的消費(fei)量與進(jin)口(kou)量維持(chi)在450萬(wan)—500萬(wan)噸。預計2018年(nian)(nian)的棕(zong)櫚油(you)(you)消費(fei)量和進(jin)口(kou)量變(bian)動有限(xian)。另外(wai)，隨著印尼(ni)(ni)棕(zong)櫚油(you)(you)產(chan)量的增加，我國從(cong)印尼(ni)(ni)進(jin)口(kou)棕(zong)櫚油(you)(you)的比重抬升。目前，我國進(jin)口(kou)印尼(ni)(ni)棕(zong)櫚油(you)(you)的量已經(jing)超過(guo)馬(ma)來西(xi)亞。二者的價差在一定程度(du)上反映了產(chan)地供應的松緊程度(du)。
厄(e)爾尼(ni)諾過去，2017年下半年棕(zong)櫚油(you)開(kai)始增(zeng)產(chan)，10月之后庫存快速累積。棕(zong)櫚油(you)增(zeng)產(chan)預(yu)期(qi)與現實的錯配，造就了國內外棕(zong)櫚油(you)期(qi)貨價格先(xian)跌(die)后漲再跌(die)的波折走(zou)勢。
2018年，棕櫚油產(chan)量與庫存有望繼續(xu)增(zeng)加，供(gong)應(ying)更加寬松，價(jia)格中樞將(jiang)略低于(yu)2017年，預(yu)計(ji)在(zai)4000—6000元/噸的區間內振蕩，且(qie)月度產(chan)量變化影響(xiang)價(jia)格波(bo)動節奏。
菜(cai)油(you)價格運(yun)行區間預(yu)計在6000—8000元/噸(dun)
菜(cai)籽種植(zhi)面積下降
前幾個年(nian)度(du)，菜籽(zi)(zi)種(zhong)植收(shou)益下(xia)滑，種(zhong)植面積減少，菜籽(zi)(zi)與(yu)菜油的(de)(de)產(chan)量(liang)(liang)(liang)小于消(xiao)費量(liang)(liang)(liang)，市場處于持續降庫(ku)存階段。2016/2017年(nian)度(du)，全球菜籽(zi)(zi)產(chan)量(liang)(liang)(liang)止跌(die)回升，雖然歐(ou)(ou)盟與(yu)我國(guo)的(de)(de)產(chan)量(liang)(liang)(liang)小幅(fu)減產(chan)，但加拿大、澳大利亞與(yu)印度(du)產(chan)量(liang)(liang)(liang)增(zeng)(zeng)加，使得全球市場菜籽(zi)(zi)增(zeng)(zeng)產(chan)1.36%。2017/2018年(nian)度(du)，全球菜籽(zi)(zi)產(chan)量(liang)(liang)(liang)將繼(ji)續增(zeng)(zeng)加，加拿大與(yu)歐(ou)(ou)盟預計分別增(zeng)(zeng)產(chan)200萬噸和150萬噸，市場供(gong)應將較上年(nian)度(du)更加寬松。
2017/2018年度(du)，全(quan)球菜(cai)籽(zi)庫存(cun)消費比將上升至7%，但(dan)仍處于較低(di)(di)水(shui)(shui)平。菜(cai)油的(de)庫存(cun)消費比逐年下(xia)滑，2017/2018年度(du)預計降至11.46%，為近7個年度(du)以來的(de)最(zui)低(di)(di)水(shui)(shui)平，也是連續第(di)4個年度(du)的(de)下(xia)降，這將對菜(cai)油價格形成一定(ding)支撐。
國內菜油(you)供應相對偏(pian)緊(jin)
國內菜(cai)籽為(wei)(wei)非轉基(ji)因品種，加之長江中上游的居民有(you)食(shi)用濃(nong)香(xiang)型(xing)菜(cai)油的習慣，國產菜(cai)籽的消(xiao)費市(shi)場(chang)與加拿大(da)轉基(ji)因菜(cai)籽的消(xiao)費市(shi)場(chang)分割開來。國產濃(nong)香(xiang)型(xing)菜(cai)油價格(ge)(ge)較(jiao)高，而(er)進口菜(cai)籽價格(ge)(ge)低廉，壓榨的菜(cai)油與盤面價格(ge)(ge)較(jiao)為(wei)(wei)接近。
2015年開始(shi)，國家停止菜(cai)籽(zi)收儲，農(nong)民種(zhong)植(zhi)收益減少，種(zhong)植(zhi)積極性下降，菜(cai)籽(zi)產量隨之下滑(hua)，去庫(ku)存效果明顯。
國產菜油拋儲(chu)200萬(wan)噸后(hou)，國儲(chu)庫存(cun)余量已經不多，預計(ji)在100萬(wan)—120萬(wan)噸。后(hou)期(qi)，國儲(chu)拋售對市場的影響力減弱。
國產菜(cai)籽以(yi)長(chang)江流域的(de)冬(dong)菜(cai)籽為(wei)主，其一般在4—5月(yue)集中上市(shi)，而在此(ci)之(zhi)前(qian)，市(shi)場以(yi)消(xiao)費加拿大春(chun)菜(cai)籽為(wei)主。與(yu)之(zhi)相對，庫(ku)存方面，清明之(zhi)前(qian)為(wei)水產淡季(ji)，菜(cai)粕消(xiao)費疲弱，油(you)廠開機(ji)率不(bu)足(zu)，菜(cai)油(you)市(shi)場供應偏緊，支撐價格(ge);冬(dong)菜(cai)籽集中上市(shi)后，菜(cai)油(you)供應放量，庫(ku)存隨(sui)之(zhi)增加，季(ji)節性規律明顯。大周期來看，菜(cai)油(you)庫(ku)存逐(zhu)年下降，目前(qian)已經降至(zhi)6個年度以(yi)來的(de)最低(di)點。
綜合來說，2017/2018年度，國內(nei)菜籽(zi)供(gong)應偏緊(jin)，菜油(you)價格(ge)強于豆油(you)和(he)棕(zong)櫚油(you)，預計(ji)在6000—8000元/噸的區間(jian)內(nei)波動。
-
上一個：菜籽油冬天會不會凍住
-
下一個：玉米油中主要營養因子在精煉與儲存過程中的變化